2021 年及22Q1 建筑板块订单营收稳健增长，盈利能力基本持平：2021 年度，SW 建筑装饰板块营业收入合计达7.68 万亿元，同比增长15.1%，增速同比+2.6pcts，呈稳健上行趋势；归母净利润合计达1627 亿元，同比增长-4.1%，增速同比-8.9pcts；新签订单合计34.46 万亿元，同比增长6.0%，增速同比-6.4pcts，增速有所放缓，但韧性十足。
板块整体毛利率(整体法) 为11.2%，同比-0.1pct，整体净利率(整体法)3.1%，同比+0.1pct，主要系原材料涨价使毛利率承压。
22Q1，SW 建筑装饰板块营收合计达1.87 万亿元，同比增长13.5%(21 年同期增速为57.8%)；归母净利润合计达455 亿元，同比增长10.5%(21 年同期增速为83.5%；21Q1营收及归母净利润增速高主要系20 年初疫情影响下基数较小所致)；新签订单合计6.34万亿元，同比增长2.1%，订单稳定增长保障未来收入持续增长。板块整体毛利率(整体法)9.3%，同比-0.4pct；净利率(整体法)3.0%，同比-0.1pct.盈利能力小幅下滑主要系一季度疫情反复影响项目进度但成本较为刚性所致。
建筑央企营收保持较高增速，收入增长持续性强：2021 年度，建筑央企板块收入增速15.8%，增速同比+4.3pcts；订单增速10.4%，订单增速同比放缓；板块整体毛利率11.7%，同比-0.4pct；净利率3.28%，同比-0.07pct.2021 年毛利率下滑主要受原材料涨价影响，净利率略降主要在于减值计提金额较大。
22 年Q1，建筑央企板块收入同比增长21.7%(21 年同期为55.1%)；毛利率9.7%，同比-1.2pcts；净利率3.27%，同比-0.11pct.预计在基建稳增长政策持续加码及疫情逐渐稳定的背景下，建筑央企作为龙头将充分受益，营收有望保持较高增速，盈利能力或将逐步修复。
钢结构持续受益于政策，有望营收稳增、盈利回升：2021 年度，钢结构板块收入增速31.5%，增速同比+17.1pcts，提升幅度较大；订单增速31.1%，增速同比+12.6pcts，收入订单双高增主要系稳增长及钢结构装配式建筑的相关政策不断加码所致。从盈利能力来看，21 年度板块整体毛利率13.4%，同比-1.3pcts；净利率4.6%，同比-0.8pct.盈利能力有所下滑主要系钢价上涨所致。
22 年Q1 板块收入同比增速14.6%；订单增速24.8%，同比+0.4pct；毛利率13.0%，同比-0.8pct；净利率4.0%，同比-0.7pct.预计后续随着原材料价格回归正常水平，以及钢结构建筑持续受益于绿色建筑、碳中和等政策的推进，22 年钢结构板块营收有望保持较高增速、盈利能力逐渐回升。
勘察设计收入增速放缓，盈利能力小幅下降：2021 年度，勘察设计板块收入增速8.5%，增速同比-2.0pcts；板块整体毛利率35.4%，同比-2.8pcts；净利率12.9%，同比-1.7pcts。
22 年Q1 板块收入同比增速1.0%。毛利率33.2%，同比+1.3 pcts；净利率11.3%，同比-1.0pct.2021 及22Q1 勘察设计板块营收保持平稳增长，增速有所放缓，净利率回落但仍然保持高位。
装修装饰收入下滑，订单高增为后续营收及业绩修复提供保障：2021 年度，装修板块收入增速-7.5%，同比-4.3pcts，增速持续下降；同期订单增速90.8%，同比+100.7pcts；板块整体毛利率11.9%，同比-5.6pcts；净利率-23.4%，同比-25.9pcts 。22 年Q1 板块收入同比增速-20.7%；毛利率-0.34%，同比-17.2pcts；净利率-3.6%，同比-0.44pcts。
订单增速大幅上涨，预期后期订单如期释放将为装修装饰板块带来营收端高速增长；且随着装配式装修标准化的持续推进，对费用的削减将为装修装饰板块盈利修复带来机会。
投资建议：1)建筑央企作为行业龙头企业，在基建稳增长政策持续加码及疫情逐渐稳定的背景下，将充分受益，营收有望保持较高增速，盈利能力或将逐步修复。建议关注中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国能源建设(H)、中国中冶、中国化学。2)钢结构作为“双碳”背景下政策利好板块，将持续受益于政策推进，营收有望保持较高增速、盈利能力逐渐回升。建议关注鸿路钢构、精工钢构等。3)勘察设计板块利润率仍然处于高位，建议关注苏交科、华设集团等。4)装饰装修板块订单释放将为板块营收端带来巨大增量，费用下降有望修复盈利。建议关注亚厦股份、柯利达等。
风险分析：宏观环境变化风险；房地产投资与基建投资超预期下滑；钢价大幅波动风险。
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